南钢股份，a股上市公司（代码：600282）
继2017年利润暴涨7倍之后，南钢股份2018年中期扣非净利润继续维持高增长68.7%，利润达22.4亿。更加值得关注的是，南钢股份在2017年的roe一度高达27%，秒杀了诸多成长行业的roe水平。在这样一个几乎零增长、高污染的钢铁行业里，南钢股份是如何做到的呢？
夕阳行业的高新技术企业
南钢的产品中板材和长材各占50%，分布比较平均。值得一提的是，公司板材产品中优特钢销量占比87%以上，长材产品中优特钢销量占比60%以上。公司之所以有如此大比例的优特钢，主要是体现了公司在产品方面的研发实力。2018年中期公司的研发投入达到了7.2个亿，占收入比例3.3%，去年2017年全年研发投入12个亿，占收入比例3.1%。公司不仅与日本冶金株式会社合作研发大宽度、大厚度高耐蚀不锈钢及镍基合金系列特种材料产品，而且与英国莱斯特大学等合作开发项目获得江苏省科技厅立项。
不仅产品给力，公司的商业模式同样创新。报告期，公司以“jit+c2m”模式配送的钢材产品达到 46.32 万吨，同比增长 67.52%，占公司上半年销量的约10%，公司主导的“jit（准时制生产方式）+c2m（客户对工厂）”模式创新实践获国家层面推广。南钢董事长黄一新曾表示：“jit+c2m”的本质是大规模个性化定制，不仅可满足下游用户个性化的需求，还可实现集约化生产，使资源分配更合理，形成南钢和用户之间效率最高、成本最优的产业链协同，从而与下游用户分享供应链增值，这是“工业4.0”的范畴。
毛利率和净利率表现：南钢既高于与南钢临近的马钢，也高于龙头宝钢和鞍钢。
资产运转效率更高
南钢的应收账款周转并没有明显的优势，与临近的马钢接近，但整体好于宝钢和鞍钢。而应收票据周转方面，几家公司比较接近。
公司的第一大优势在于存货周转，相比较其它三家公司均有一定的优势。这跟公司采用“jit+c2m”的商业模式有一定的关系。但目前南钢的大规模个性化定制主要用于造船行业，占比还不大，如日后能够拓展到其它的领域和行业，资产运转效率或将继续提升。
公司的另外一大优势在于应付票据和应付账款的周转，特别是应付票据的周转方面，明显高于其它三家公司。这说明南钢能够采用更多的票据支付，相对延缓支付给供应商的现金采购款，提升公司的资金运转效率。
行业持续性成为最大的问题
今年以来，钢铁行业供给侧改革持续推进，在蓝天保卫战打响，以及京津冀采暖季限产可能提前执行的情况下，今年下半年的供给端向上攀升的可能性较小。相反在需求端我们看到，目前钢材需求量保持高位，同时多地已公布下半年基础设施补短板重大项目投资计划。近期中铁总公司人士确认“2018年铁路固定投资额将重返8000亿以上”，将超过年初制定的7320亿投资目标。
在目前铁矿石整体供大于求，以及焦煤价格相对稳定的情况下，下半年的钢铁行业或将继续创造新的高峰，这种可能性目前来看还是比较大的。但是问题在于行业的延续性。中国在2013年进入粗钢消费峰值平台区后，人均粗钢消费量达562kg，已高于英国、法国、美国等国的峰值年的人均粗钢消费量。因此这一轮钢铁行业利润的复苏，主要是由钢材价格的带动，而非量的带动，在目前价格高位的情况下，行业的增长持续性成为较大的疑问。
另外，铁矿石在经历供大于求的周期后，价格是否会迎来快速上涨影响钢铁行业的利润，这也是一个未来不可预知的因素。
南钢股份虽然立足“钢铁+新产业”双主业发展战略，重点发展能源环保、新材料、信息技术等产业，但如果钢铁主业受影响，新产业还未能成气候，那么公司能否继续增长也存在疑问。
老板原来是他
南钢的控股股东是南京南钢钢铁联合有限公司，实际控制人是郭广昌。
郭老板说过：其实投资很大程度上，智商并不需要太高。但情商一定要高。这个情商高，不是说你感情特别丰富，特别爱一个人，而是说你很理性，你用一个基本常识看问题。
调研君点评：
南钢之所以拥有超高的roe水平，除了研发投入、产品优势和商业模式造成的较高的毛利率和利润率外，在管理上资产运转效率的提升也十分关键。但由于所处的行业未来量的增长空间较小，单靠价格提升也不可持续，而且钢铁行业利润受影响因素也较多，因此公司利润持续增长存在疑问。
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